M1 Supercíclos de commodities

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Los supercíclos de commodities son el modo de largo plazo de Recursos/Extracción: fases de auge y caída de precios que se extienden por años o décadas, mucho más lentas que la volatilidad de corto plazo que ya distingue al shock de precio de commodities. La variable que gatilla el paso de una fase a otra es el precio relativo del commodity frente a su costo marginal de extracción: cuando el precio se sostiene muy por encima de ese costo marginal, el carril entra en régimen de escasez; cuando el precio cae hacia el costo marginal o por debajo, entra en régimen de abundancia.

El costo marginal de extracción no es un dato externo al carril: depende directamente de las reservas y la capacidad extractiva ya descritas, es decir, de cuánto queda del stock de recursos y de qué tan desarrollada está la infraestructura extractiva. A medida que el agotamiento de recursos avanza y las reservas más accesibles se van consumiendo, extraer la unidad siguiente se vuelve más cara, lo que empuja el régimen hacia la escasez incluso sin que el precio de commodities haya cambiado por su cuenta; a la inversa, una ampliación de la capacidad extractiva o un hallazgo de nuevas reservas puede abaratar el costo marginal y devolver el carril a un régimen de abundancia.

Esta dinámica de largo plazo es el marco dentro del cual ocurre el shock de precio de commodities: una variación de corto plazo muy por encima de la volatilidad histórica puede darse en cualquiera de los dos regímenes, pero el punto de partida —qué tan cerca está el precio del costo marginal en ese momento— determina si el shock encuentra al carril con margen de holgura o ya al borde de un cambio de régimen. Un régimen de escasez sostenido es, además, el terreno en el que la participación de recursos en el PIB tiende a crecer y en el que la maldición de los recursos se vuelve más probable, porque la renta asociada a la extracción, geográficamente fija como ya se estableció, se concentra con más fuerza cuanto más tiempo el precio se mantiene por encima del costo marginal.

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