A2 Iliquidez sistémica y contagio

Tópico

La iliquidez sistémica y contagio absorbe lo que antes se trataba como un bloque aparte de finanzas sistémicas, y describe un riesgo distinto al de la burbuja y crash aunque comparta con ella buena parte del terreno: mientras la burbuja y crash se mide en el precio de los activos frente a sus fundamentals, la iliquidez sistémica se mide en el apalancamiento agregado de todo el sistema financiero. La variable que gatilla esta anomalía es ese apalancamiento agregado superando el umbral de fragilidad, el momento en que la estructura financiera deja de poder absorber una caída de precios sin que la falta de liquidez se propague de una entidad a otra.

Los agentes de Propiedad + Inversión —firmas, inversionistas, hogares— se modelan como nodos en una red, no como átomos aislados, y es esa misma representación en red la que explica por qué la iliquidez sistémica no se queda contenida en el nodo donde empieza: cuando el apalancamiento agregado cruza el umbral de fragilidad, la venta forzada de activos por parte de un nodo sobreendeudado empuja los precios hacia abajo para el resto de la red, lo que a su vez obliga a otros nodos apalancados a vender, y el contagio se propaga a través de las mismas conexiones que en un momento normal permiten que el capital circule con fluidez.

Esta anomalía y la burbuja y crash suelen aparecer encadenadas sin ser la misma cosa: un apalancamiento agregado que crece sostenidamente es, con frecuencia, lo que financia la desviación extrema de precios que describe la burbuja y crash, de modo que cuando esa desviación se revierte de forma abrupta, encuentra a un sistema financiero ya cerca de su umbral de fragilidad. El Estado, como modificador transversal que no compite en ningún carril pero participa como actor directo en Propiedad + Inversión a través de la banca central, es quien normalmente interviene para frenar el contagio una vez que la iliquidez sistémica se materializa, aunque esa intervención no elimina el apalancamiento agregado que la originó, solo detiene su propagación por la red.

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